浙商证券：无惧关税博弈，我国潜在应对手法与出资时机
中心观念
特朗普在美国“解放日”向全球交易“宣战”，我国敏捷连环反制底气十足。今时不同往日，我国经济内力已较上一轮交易冲突有显着进步，内核安稳或许是最好的反制。
未来稳添加方针有望进一步加码，超常规力度扩展消费或首战之地，钱银宽松预期升温，财政发力或许更为前倾，地产增量方针窗口也有望翻开。根据对潜在应对手法的情形假定，咱们主张重视三条主线：自主可控+工业趋势（半导体、AI、稀土、军工等）、提振内需+添加转型（两新、服务消费、生育等）、防护特点+安稳分红（盈利）。
超常规力度扩展国内消费首战之地
美国对华全体关税显着进步，或对我国出口形成显着冲击，因而现有的“两新”方针支撑力度不扫除有加码或许，如补助份额、产品支撑规模或许进一步扩展。
考虑到服务消费占有居民消费的半壁河山，消费补助如能扩围至服务，有望利好旅行景区、酒店餐饮等板块。此外，本年生育补助方针有望从部分试点转向全国推行，乳业、母婴零售等细分板块有望获益。
钱银宽松预期升温，一起重视结构性方针东西
考虑到低物价环境短期或仍将接连、地产快速企稳难度较大，叠加“对等关税”带来的激烈外部冲击，二季度添加动能存在放缓或许，咱们以为降准降息或许性均在上升，降准一般利于小盘生长股。别的，结合此前高层表态，咱们以为与消费和出口相关的结构性方针东西推出或许性较大。
财政支出进展有望提速，必要时存在扩张或许
为应对关税冲击，财政方针更加给力或仍是大方向。节奏上或更为前倾，结构上不扫除添加对消费、工作、外贸等范畴的歪斜力度，增量上仍有扩张空间。
地产新一轮增量方针窗口有望翻开，或迎战术性装备时机
结合近期出售数据降温、方针空窗期较长、关税冲击等要素，咱们以为或许需求趁热打铁出台更多增量行动，以接连房地产商场来之不易的回暖气势。本年扩内需的必要性较往年更高，因而咱们估计地产新一轮方针窗口有望于二季度翻开。
从境内外救市基金看我国版平准基金的获益方向
境外经历来看，美国建立救市基金为银行业供给流动性、财政部购买金融机构股权；日韩均建立股市安稳基金，其间日本央行直接下场购买股票和ETF；我国香港动用外汇基金救市。2018 年我国建立纾困基金救市一起接连降准，商场快速止跌回升。流动性宽松叠加危险偏好回归，TMT、军工等科技生长板块涨幅显着。
装备主张
1）兼具自主可控和工业趋势逻辑，要点重视软硬科技和战略资源，包含：半导体（设备、资料、制作、国产芯片）、国产AI 链条、稀土、军工等。
2）兼具提振内需和添加转型逻辑，要点重视消费板块，包含：“两新”相关的消费电子；出口转内销相关的商超连锁、仓储物流；服务相关的旅行景区、酒店餐饮、商贸零售；生育相关的乳业、母婴零售、儿童用药、辅佐生殖等。
3）兼具防护特点和安稳分红逻辑，要点重视安稳/消费/金融类盈利财物，包含：
安稳中的走运、电力；消费中的乳业、啤酒；金融中的银行、稳妥等。
危险提示
全球交易冲突超预期加重；特朗普执政风格不羁善变；稳添加方针执行不及预期。
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若关税彻底落地，全球交易系统迎来百年变局。现在，关税不确定性依然较大，余波不决之下，全球财物显着动摇。
关税方针宣告后，全球财物动摇。依据中金公司数据，美股在全球首要经济体跌幅最大，纳斯达克/标普500接连两日大跌，累计跌幅11.4%/10.5%，VIX创2020年疫情以来最高，欧洲和亚太股市也受影响显着回调；产品价格相同大跌，伦铜和布伦特原油两日累计均大跌超越10%，别离创出近1年和近3年的新低，黄金前期大涨后也呈现预期实现后的获利回吐。
方针活跃应对
此次美国关税方针的特点是并非只针对我国，而是触及全球首要国家和区域。中金微观团队测算，假如上述关税彻底落地，美国的有用关税率从2024年的2.4%大幅上升了22.7个百分点至25.1%，也将超越1930年《斯穆特-霍利关税法案》施行后美国的关税水平。
国盛证券首席经济学家熊园团队测算，此次特朗普宣告的“对等关税”会将美国全体加权均匀关税进步约18.1个百分点，大幅超出此前商场中性预期的9.3%；加上基准关税2.4%、2025年新增的关税，美国全体加权均匀关税已达25.9%，超越20世纪30年代胡佛时期关税，略低于19世纪90年代麦金利关税。
在此次关税方针中，美国总统特朗普宣告对我国出口产品征收34%的所谓“对等关税”。此前，美国现已在2月和3月先后宣告对华出口产品各加征10%的关税。由此，2025年美国对华出口产品新增关税税率已达到54%。
对此音讯，我国政府活跃采纳应对办法。北京时刻4月4日，国务院关税税则委员会宣告自4月10日起对原产于美国的一切进口产品加征34%关税，商务部宣告将16家美国实体列入出口控制管控名单，将11家美国企业列入不可靠实体清单。
农业上，美国大豆、玉米等农产品面对我国和欧盟的反制关税，2024年美国农业出口下降12%，中西部农场主破产率上升18%。制造业方面，关税方针导致进口原材料价格上涨，美国本乡钢铁价格较进口价差扩展至35%。这添加了制造业的出产本钱。科技职业方面，关税方针对科技职业影响显着，苹果产业链相关个股全线跌停，全球供应链震动效应立显。
值得注意的是，关税方针或将导致全球供应链的“区域化割裂”。以苹果产业链为例，我国供货商占其全球供应链的75%，但东南亚工厂相同面对高额关税冲击，迫使企业从头评价供应链布局。
我国财物闪现耐性
与以往不同的商场体现：以往美国对其它经济体加征关税，资金一般从其它经济体撤出，美股体现好于全球，但本次美国对全球加征关税，美股反而领跌全球，美元也呈现显着跌落，而我国财物体现出耐性。国内方针有望继续加码，跟着方针不断向内需歪斜，我国经济的长时间耐性将继续闪现。
商场以为，现在，我国商场具有有利条件。在地缘叙事和科技叙事的改变上，如2018~2019年交易抵触时，2019年国内去杠杆的紧信誉方针完毕，微观方针转为宽松并支撑新一轮信誉扩张，且5G通讯等快速浸透，半导体国产代替加快，新能源轿车兴起等新产业趋势为国内经济注入新的生机，当时也具有相似有利条件。
一起，现在我国财物具有估值优势。中金公司以为，当时A股全体估值仍处在底部区域，而跟着近年来无风险利率继续下降，权益财物具有很好的出资性价比。
此外，加征关税对交易顺差国和逆差国的影响存在差异。美国作为逆差国，加征关税意味着企业和居民将面对本钱上升，通胀压力加大。并且关税本质上是政府添加税收，企业与顾客承当本钱，其作用等同于财务紧缩，经济面对下行压力，因而，中金公司以为，美国面对“滞胀”压力，美联储将堕入两难地步。
中金微观团队测算在之前的关税基础上，再叠加对等关税，或将推高美国PCE通胀1.9个百分点，添加美国财务收入7374亿美元 ，下降美国实践GDP增速1.3个百分点。
中金公司以为，我国作为顺差国，加征关税导致外需承压，首要面对需求缺乏的问题，经济或将面对必定应战，可是我国在方针应对方向愈加明晰，方针发力支撑扩展内需成为相对直观的方针选项。
商务部研究院学术委员会副主任张建平表明：“对等关税”的施行并不会十分简单，由于这会引起美国与它一切的首要交易同伴之间的交易抵触、交易战，乃至是经贸的抵触和抵触，在这个进程傍边，其实特朗普政府不仅仅是运用关税的办法，一起也运用一些钳制的手法，来一起施行一些有利于美国国家利益的做法。所以在这个进程傍边，这些交易同伴也会依据WTO（世界交易组织）的规矩，对美国进行相应的奋斗，以及在WTO申述美国。也包含这些国家有或许和美国之间进行一些双方的、多边的商量商洽来评论未来的关税办法。
A股公司回应：影响有限
到4月6日晚，A股已有逾30家上市公司经过公告或出资者互动渠道回应美国关税方针调整对公司的影响。其间，已有多家上市公司表明，美国关税方针对公司影响较小。
举例来看，贝达药业（300558.SZ）表明，依据美国政府于2025年4月2日发布的关税方针，药品被列为豁免产品类别。
瑞可达（688800.SH）在互动渠道回应关税影响的问题时表明，美国加征关税，会更有利于海外工厂本地化出产和出售，就近服务客户，也更有利于海外事务的进一步拓宽，公司会随时重视世界交易环境，确保公司海外事务的正常运营和开展。揭露信息显现，瑞可达在美国和墨西哥设立了工厂，2024年，美国和墨西哥工厂均处于产能逐渐上升阶段。
乐惠世界（603076.SH）表明，乐惠世界设备出口份额占到50%左右，超越90%出口到“一带一路”等开展我国家，因而，这次美国的关税方针对咱们几乎没有影响。
不过，美国关税也对部分上市公司的运营造成了较大影响。比方，富岭股份（001356.SZ）产品以外销为主，美国为公司最首要的出售商场，2023年和2024年1~6月，公司对美国商场出售收入占主营事务收入的份额别离为65.73%和65.74%。
富岭股份表明，自2018年6月以来，中美交易抵触，美方对部分我国输美产品加征了25%的关税，公司的首要产品塑料吸管等部分产品也在上述加征关税范围内。公司现已经过美国、印尼和墨西哥出产基地的产能分配将加征关税产品的部分产能转移至境外，然后减少了加征关税对公司的影响。可是公司的境外出产基地的产能和产值占比较低，绝大部分的产能和产值仍在我国台州出产基地，公司向美国区域出售的产品依然首要来自我国出产基地出口，美国的关税对公司的运营依然具有较大影响。
美国关税方针或将对全球交易格式和特定职业带来深远的应战，各国的应对办法和商洽发展将决议未来全球经济的走向。（《理财周刊-财事汇》出品）
“对等关税”影响有限！我国财物具有耐性｜深度解读
美国时刻4月2日，特朗普“对等关税”落地，美国政府宣告对美国的全球交易同伴征收“对等关税”，方针选用全面“地毯式”关税与“一国一税率”的国别式关税叠加，包含超越60个经济体。其间，对我国征收的关税税率...
4月2日特朗普发布了前史性的新关税方案给全世界带来巨大冲击，每个人在问自己该怎么了解这个作业，对未来意味着什么？
在信息过载的年代，看作业相关人的一手信息更能复原理清作业的来龙去脉，打破困在周期里的惯性判别，对更长周期的条件设定从头校准。
获益于Podcast的鼓起，能够看到没有台词的长时间访谈，ALL IN深度访谈了这届美国政府中心人员：特朗普、万斯、财务部长Lutnick、商务部长 Bessant、Elon、等许多政府中的内阁成员和参谋，还有Peter Thiel这样的前期要害支撑者。
从这些访谈中总结一些这届政府的中心观念
这届美国政府理念不再是接连二战后的世界秩序，而是要变革这个世界秩序下根深蒂固的恶疾，回到1913年前的美国“黄金年代”的政管理念（高关税、没有所得税、少监管）。在他们看来，这是某种含义上讲是美国准则在百年周期下的自我纠正。
最中心的问题是政府赤字问题——1.8万亿。赤字是现在美国国债长端利率高背面的重要原因。美债35万亿，利率每降1%便是0.35万亿。美国GDP27万亿，丢失1%的GDP是0.27万亿，献身短期GDP添加率把长时间利率降下来也或许是合算的。
这届政府的思路是：下降政府赤字，经过添加政府收入1万亿（关税、美国金卡等）和削减政府开销1万亿（DOGE）。进步关税，促进制作业回流，一起短期能添加政府收入。大幅下降监管，让私家部分加杠杆。政府裁人能开释劳动力到私家部分。这是所谓的“三脚凳”方案。这里边最要害的方针是美国国债长时间利率能否在下降通道中。
这届政府是这么了解关税的：二战后依据重建欧洲、重建日本等美国设定了自己低关税和重建区域高关税的战略，推进了全球买卖，协助了重建国，也推进了美国买卖不平衡。这种临时性安排被逐渐误以为了默许安排，这届政府要纠正。特朗普从80年代就在议论这个问题。
某种含义上是民主党造就了今日特朗普的共和党。曩昔几十年美国的民主党产生了底子改动，变成了有钱人和不受全球化负面影响专业人士的代言人，受捐金额远远高于共和党。在政治议题上集合在各种身份标签上。而被全球化负面影响的美国工薪阶级注重的不合法移民问题和制作业回流成为了共和党的中心建议。民主党在奥巴马到拜登政府期间越来越左，逐渐让一些长时间支撑民主党精英转向共和党，并成为一种好像不行逆的趋势。
民主党大大都政客在政治正确的环境下，演化成了有必要有提词器的表演者，很少参加脱稿的播客深度访谈。干流媒体（大都倾向民主党）传达的信息正面可是空泛，和头部播客传达（大都倾向共和党）的不完美可是实在深化的信息构成了巨大差异。现在看干流媒体好像越来越情绪先行失掉公信力，播客的影响力正变得越来越大。
美国许多实干家被有必要处理的中心问题联合了起来。当你看这些人的访谈的时分，能感觉到许多人关于特朗普的个人风格有保存，但由于特朗普的方针建议和履行力度，许多实干家被集合和调动了起来，对美国要处理的中心问题构成了强一起。处理的进程必定是十分苦楚和弯曲的，能做成的话，MAGA好像也不是一句废话。
以下选取了6篇访谈请AI同学做了收拾。有更多访谈我们能够查找AII IN Podcast观看
MAGA的关税—美国体系百年周期的自我修正仍是自我损坏？
Victor鑫钊 4月2日特朗普发布了前史性的新关税方案给全世界带来巨大冲击，每个人在问自己该怎么了解这个作业，对未来意味着什么？ 在信息过载的年代，看作业相关人的一手信息更能复原理清作业的来...
据美国《国会山报》网站报导，美国总统特朗普周四要挟称，假如各国不能与美国达到协议，他将改动对特定交易同伴暂缓90天“对等关税”的做法，并将关税康复到更高水平。特朗普在内阁会议上表明：“会有过渡本钱和过渡问题，但终究将是一件夸姣的工作。”“咱们的状况十分好。”一起特朗普要挟称，假如各国未能在90天内与他达到协议，他将从头征收他的“对等”关税的悉数税率。“假如咱们不能达到咱们想要达到的协议，或许咱们有必要达到的协议，或许对两方都有利的协议，那么咱们就回到本来的姿态，”特朗普表明。
但当被问及这是否意味着他不会延伸“90天暂延期”时，特朗普没有扫除这一（周三延伸“90天暂延期”）可能性。他称，“咱们得看看到时候会产生什么。”当被问及他的政府在与第一个国家就关税问题达到协议方面发展如何时，特朗普表明“十分挨近”，但没有详细阐明是哪个国家。
现货黄金价格再创前史新高
受此影响，4月11日日韩股市双双低开，日经225指数开盘快速下探，一度跌落近2000点，大跌5.66%，韩国KOSPI指数相同低开低走，盘中一度跌1.96%。截止发稿，日经225指数跌落3.21%。
现货黄金价格大涨，初次站上3200美元/盎司，最高触及3129.8元/股，再创前史新高，间隔打破3100美元/盎司仅曩昔十余天，到发稿报3197美元
关税方针再次生变，翻云覆雨特朗普又宣布关税正告！现货黄金价格再创前史新高，初次触及3200美元关口，美元指数暴降
关税方针再次生变，翻云覆雨特朗普又宣告关税正告！据美国《国会山报》网站报导，美国总统特朗普周四要挟称，假如各国不能与美国达到协议，他将改动对特定交易同伴暂缓90天“对等关税”的做法，并将关税康复到更高...
依据白宫发布的阐明文件，已受232条款关税束缚的钢铁和铝产品将无需交纳特朗普总统周三宣告的新关税。黄金和铜也被列入豁免清单。
这一决议标明，政府至少为特朗普长时间重视的金属商场保留了方针空间。总统曾在2月命令对一切钢铁和铝进口征收25%关税，并撤销一切豁免条款，以此重启不断晋级的贸易战。
受关税方针推进，钢铁价格攀升至一年多来高位，带动钢铁股本年全体跑赢大盘。但这背面存在价值：在修建商场低迷、通胀固执和假贷本钱高企的布景下，钢铁需求继续疲软。
美国最大钢铁制造商纽柯公司、钢铁动力公司和美国钢铁公司上月均向投资者预警一季度成绩欠安。铝业公司2025年体现则呈现分解：世纪铝业股价年内上涨约2%，而美铝公司跌幅超18%——该公司大部分铝产自海外。
黄金和铜买卖商正在评价特朗普关税对全球经济的潜在影响。亚洲早盘买卖显现，现货黄金价格根本相等，铜期货则呈现跌落。
尽管状况阐明书中说到黄金归于豁免目标，但白宫发布的官方行政命令中并未提及黄金。不过后续文件可能会对此作出弥补。
本文源自：智通财经网
美国将钢铁、铝、黄金扫除在对等关税之外 缓冲境内企业本钱压力
智通财经APP得悉，白宫标明，钢铁和铝进口产品将不受对等关税影响，此举将为美国国内买家供给必定缓冲——这些企业现在对一切要害金属进口都需交纳25%关税，这些金属广泛应用于从轿车到洗碗机等各类产品。依据...
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（来历：央视新闻客户端）
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