雪球的按月派息版“凤凰”卖得超火爆，现在上车适宜吗？
界面新闻记者 |
投资者对雪球的爱不会消失，但会搬运。
年头百亿雪球因商场大跌团体敲入的景象还记忆犹新，随同新年之后商场迎来反弹，界面新闻记者调查到，近来，一款声称按月派息的凤凰结构雪球正从头抓获投资人的心。
十家券商九家在卖“凤凰”虽略显夸大，但投资者砸的真金白银却说不了慌。
“今天开卖的二期总额度2个亿，一天就卖了一个多亿，估量明日就满了，后边主张提早预定额度。”一家头部券商营业部理财司理向界面新闻记者介绍。
“年头合适买早利（雪球），现阶段凤凰（结构雪球）最安全。”另一券商的理财司理亦向记者引荐称。
何为凤凰结构？为何近段时刻券商主推凤凰结构？比较传统雪球，凤凰结构会更安全吗？
实质上看，凤凰结构仍是经典雪球结构的变种，二者首要差异在于：传统的雪球结构是敲出或许雪球结构到期时取得终究的本金和票息，而凤凰结构的本金和票息是分隔核算的。
中信建投证券金融产品及立异业务部研究员吴晓东表明，凤凰结构本金部分和经典雪球结构相同，即依据雪球标的走势来确认终究亏本起伏。
而票息部分则是一月一调查，即在每月的派息调查日（一般也是敲出调查日），假如标的价格≥派息妨碍价（一般与敲入价格共同），则产品就会依照约好的派息率进行派息（也能够理解为分红）；假如标的价格＜派息妨碍价，则当月不派息。
终究，凤凰结构的损益=或有票息收益+或有丢失。
举例而言，假定某合格投资者购买了名义本金100万元的凤凰结构产品，挂钩标的为中证500指数，存续期设定为24个月。
在不考虑产品办理费增值税、特别事情等要素影响下，从起息日起的调查期限的2年里，投资者总共或将面临五种损益状况。
景象一：未敲入，提早/到期敲出。假定第五个月产生敲出（中证500指数敲出当日价格大于敲出价格），此前未敲入。则该凤凰结构或有收益票息为5%（1%*5个月），本金无丢失，投资者取得费前本息105万元。
景象二：曾敲入，提早/到期敲出。假定第八个月敲出，但第4到5月份曾敲入。则投资者仅丢失两个月敲入票息，本金无丢失，或有收益票息为6%（1%*6个月），投资者取得费前本息106万元。
景象三：未敲入，也未敲出。两年内都没有敲出，任一买卖日也没有敲入，阐明在每个派息调查日都成功触发了派息条件，凤凰结构的总收益为24个月的票息收益24%，加上或有丢失0，总收益为24%，终究投资者可取得费前本息124万。
景象四：敲入，且未敲出（到期日标的价格≥期初价，但未高于敲出价）。由于到期日标的价格大于期初价，所以投资者不会丢失本金。假定之前有6个月度调查日标的价格低于敲入价格，则凤凰结构的或有收益为18个月的票息收益18%，终究投资者可取得费前本息118万。
景象五：敲入，且未敲出（到期日标的价格＜期初价）。由于产生过敲入，且未产生敲出，本金部分损益取决于结构到期时的收盘价与期初价格之间差额，票息部分则取决于每月的派息条件是否满意。若期间有4个月度调查日产生敲入，产品的或有票息收益为20%，本金到期亏本21%，两部分相加，总收益为-1%，终究投资者可取得费前本息99万。
从以上五种景象推演不难发现，只需每个派息调查日标的价格不低于派息妨碍价（当日未敲入），投资者就能够取得月度派息的现金分红。即便曾敲入，若尔后标的上升，也有机遇在之后取得必定的票息。也即存在所谓涅槃重生的机遇，“凤凰”一词也由此而来。
“最近发凤凰结构雪球是商场和大都客户危险偏好两方面促进的成果。”某券商营业部理财司理向界面新闻记者介绍，“之前经典雪球年头大面积敲入，伤了元气，客户方面期望恰当下降收益预期、进步胜率。凤凰雪球能够让客户持仓过程中见到回头钱，进步持仓体会。面临极点行情，理论最大危险也明显下降。”
嘉实财富微观分析师谭华清表明，凤凰结构的派息潜力必定程度上是当下环境的产品，并非垂手而得、随时都有。这既有商场动摇率逐渐上升的利好，也有基差恰当走阔的支撑。本年2月份股市的持续低迷、基差的走阔，让当下这类高派息战略具有了更好的机遇。一旦基差进一步紧缩，动摇率下降，这类战略的派息潜力或许就会下降。
界面新闻记者关注到，比较于传统雪球或其他变种雪球，凤凰结构派息票息确实报价较低，但就全体而言，近期雪球各类报价均处高位。
北京一券商营业部客户司理就说到，“券商买卖台赚的是动摇率的钱，动摇越大赚的越多。最近行情一直是轰动，买卖台能做出来的收益高，所以券商给的报价高。”
东证期货最新研报指出，近期雪球发行数量持续添加。从结构方面来看，近期凤凰雪球的发行数量比重明显上升，平敲、早利等结构比重也较大。
商场或许在某一个时刻段过错定价，却不或许在一切时刻段过错定价。
界面新闻记者关注到，在引荐雪球产品时，不少理财司理或衍生品出售渠道会有如此观念，“相较于高收益产品，凤凰结构底层挂钩指数，危险敞口小；比较较于银行存款等高安全性产品，眼下的高动摇率环境又刚好制作了一个高票环境，利于凤凰产品报价。”
吴晓东也表明，年头以来，商场动摇扩大、股指贴水走阔，凤凰结构产品的派息报价明显抬升。在当时商场走势开端呈现疲态、凤凰报价水平进步的布景下，只需不敲入就按月派息的凤凰结构，或是应对杂乱商场的最优选项之一。
“凤凰结构或是当下财富办理破局之光。”在交际渠道上，甚至有文章如此吹捧凤凰结构。
不过，关于上述趋之若鹜的凤凰结构，也并不是一切组织和投资人都愿意为其买单。
华北某券商理财司理就直言，“派息（凤凰）上一年卖的多，本年不卖了，由于指数增强，做不出多少增强收益了，年化也就百二百三（2-3%）左右，派息到每个季度也没多少钱。”
而对雪球一向较为排挤的投资人李先生向界面新闻记者表明，凤凰虽能削减敲入后的毁损，但实质却并没有下降投资人危险。“问题要害还得看这类产品的底层挂钩标的。”在李先生看来，“雪球挂钩小票便是由于这傍边炒作最为严峻，上下轰动动摇多，所以券商稳赚。”
此外，李先生也表明，现在雪球挂钩的底层首要以中证1000指数为主，这些成分个股的成绩和成长性，李先生持怀疑态度。
“无危险利率下行，全球经济疲软，港美股的小市值现已没有流动性可言了。现在中证1000指数市盈率30多，再加上（投资者）还得承当券商2%的费用，想要盈余很难。”
“凤凰仅仅多了个按月派息，相当于变相逐月减仓确定收益，这样即便后期敲入了，本金也变少了，亏本天然也没曾经大。但实质并没有产生变化，只需挂钩底层出问题，危险仍是无法防止。或许我们觉得中证1000跌的现已够多了，想抄底吧。”关于近期凤凰的大卖，李先生以为。
此外，在交际渠道上，有财经博主表明，投资人实质上对该产品的预期没有任何办理的手法，无法设置止损线，也不能提早止损。所以买凤凰结构，类似于用战术上的勤勉掩盖战略上的懒散，并没有改动实质。
Wind显现，开年以来，中证1000指数已连跌两轮，尤其是在本年1月份时，中证1000指数曾下探至4177.94点，最大回撤近30%；随后一个半月至3月21日，中证1000很快收复失地，重回5600点之上。
但近一个月以来，中证1000又再次向下爬升，到发稿，中证1000指数收盘于5066.66点。
4月12日，新“国九条”发布后，万得微盘股指数连收两根阴线（跌幅近20%），中证1000两日累计跌落5.1%。此番跌落是否会诱发新一轮的雪球敲入呢？
沪上某券商衍生品分析师以为，新国九条关于中证1000的影响全体有限。
“究竟中证1000与微盘股之间还存在一个中证2000。”在该分析师看来。
据其调查，凤凰结构在本年3月份会集发行较多，大部分挂钩标的为中证1000，且敲入价根本在75%左右，这也意味着要跌25%才会产生敲入，详细敲入点位仍是要视发行状况而定。现在中证1000间隔3月高点也仅跌了10%，间隔敲入仍有一段安全间隔。
此外，该分析师说到，雪球的敲入/敲出，要视商场动摇率和期货贴水状况两方面而定。近期尽管中证1000跌落存在部分此前买入凤凰结构的投资者已产生敲入，依照凤凰的战略组织，后期商场反弹，投资者仍然有敲出的期望，亏本或仅为敲入月的票息。
对券商而言，近两日中证1000动摇率进步，有利于他们做网格买卖，低买高卖，雪球报价也会随之进步。不过，对近期想入认购凤凰结构的投资者来说，此次受访分析师则主张，等商场安稳后再买入或更为安全。
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中美关税战的深层逻辑：从“遏止我国”到“自我重塑”
如火如荼时局变。4月16日，外交部回应美对华关税加征至245%。外交部发言人林剑着重，中方的态度一向很明晰，关税战、买卖战没有赢家，中方不肯打，但也不怕打。
特朗普重返白宫短短3个多月，从2月1日对中加墨打响买卖抵触榜首枪，到4月2日对等关税落地，对60多个国家和地区全面开战。短短十余天内，中美关税战以四连跳打破前史极值，本以为125%税率背面是供给链的全球重组与霸权焦虑的超级对决，而白宫于当地时间4月15日宣告对华关税加征至245%，进一步晋级关税战。这一轮“极限施压”与“战略反制”已远超传统买卖抵触范畴，成为全球经济次序重构的缩影。
事态的极速开展一度呈现出“黑云压城城欲摧”的严峻局势。但对此，刘元春却镇定的标明，“从国家视点来看，必定早有预期。”他剖析道，从2016年美国进行大选，2017年特朗普中选开端，美国遏止我国的战略现已全面凸显出中美之间的抵触具有年代必定性。
透过表层的政治喧嚣，咱们不难发现，特朗普2.0所提出的“Make America Great Again”（MAGA），现已从单纯的对华遏止战略上升为对美国进行系统性、格式性的调整，以关税、汇率、安全三大维度打开。
刘元春指出，特朗普政府的关税战表面以削减买卖赤字为名，实则包含三大深层方针：
1、再工业化与工业链重构：经过关税维护本乡工业，招引制作业回流，处理美国工业空心化问题。
2、美元霸权维护：凭借汇率干涉和金融手法，稳固美元在全球钱银系统中的主导地位。
3、遏止我国兴起：将我国锁定在全球价值链中低端，推迟其科技与工业晋级进程。
值得注意的是，美国近年来的战略已从“单纯遏止我国”转向“进步自我竞争力与遏止我国并重”。刘元春着重，当时，不能就关税而议论关税，而是要意识到这种“双轨战略”背面，美国正企图以镇压我国为价值，为自身工业晋级争取时间窗口。
由此，特朗普政府提出的“海湖庄园协议”（Mar-A-Lago Accord）设想浮出水面。美国企图经过对我国的高关税方针削减买卖逆差，一起以“弱美元战略”以进步本乡制作业竞争力。但刘元春以为，这一战略存在根本对立：“强势美元与买卖逆差并存的‘新特里芬难题’仍未处理，工业空心化更非关税能反转。”他征引白宫经济参谋委员会主席斯蒂芬・米兰（Stephen Miran）的观念称，美国竞争力下滑的实质是“工业空心化与金融过度扩张”，而我国兴起仅是触发其焦虑的表因。
年代含义：全球次序拐点与我国的战略时机
刘元春着重，中美关税战标志着新年代的到来，全球的买卖次序、金融次序、管理次序产生了拐点性剧变。
首要，最为直观的表现是美国的关税方针已引发其国内金融商场的剧烈震动。他举例说，“对华关税导致美国科技股暴降、国债收益率动摇，乃至呈现系统性金融风险的预兆。”美国股市对关税战反响极为灵敏，加征关税导致企业本钱上升、盈余预期下降，从而引发出资者惊惧性兜售，股价暴降。国债收益率的动摇则反映出商场对美国经济远景的忧虑，出资者在避险心情唆使下，对国债需求产生改变，导致收益率不安稳。“为缓解金融商场压力，美国不得不对部分要害产品（如半导体）施行豁免，这说明其方针存在内涵对立。”
此外，美国在工业链上对我国存在较强依靠，尤其是在稀土、医药原料等要害范畴。我国是全球最大的稀土出产国和出口国，稀土作为重要战略资源，广泛应用于电子、新能源、航空航天等高端制作业。美国在这些范畴对我国稀土依靠度极高，短期内难以找到代替供给源。在医药原料方面，我国同样是全球重要的出产和出口国，很多美国制药企业的原材料供给依靠我国。这种“依靠与脱钩”的悖论，提示了美国经济结构的深层脆弱性。
更要害的是，美国的盟友系统正在松动。“美国要求盟友选边站队，却轻视了其对传统盟友利益的损伤。”刘元春以德国、加拿大为例，指出美国对钢铝加征关税、干涉丹麦格陵兰岛主权等行为，已引发盟友激烈反弹。“当美国以‘国家安全’之名行买卖维护之实，其价值观同盟的根基正在松动。美国现在在对等关税商洽中抛出的橄榄枝无法对冲在全球系统新布局中给盟友带来的损伤，因而咱们无需忧虑中美之间的博弈演化为未来的多对一格式。”这种“伤敌八百，自损一千”的战略，不只削弱了美国主导的“反华一致战线”，反而为我国与欧洲、东盟深化协作供给了要害。
看似方针博弈的表面之下，隐藏的是全球本钱次序重塑的准则锚点，也为咱们在百年未有之大变局中怎么使用杠杆力气完结战略方针供给了新的战略要害。
我国的战略应对：短期纾困与长时间布局
面对美国的限制，我国怎么破局？刘元春从短期方针应对和长时间战略转型两个层面进行了深入剖析。
现在来看，我国敏捷出台一系列短期应对行动，以安稳经济根本盘。短期纾困要点在于定向救助与方针加码。
针对受冲击企业，刘元春主张施行“精准滴灌”。“关税战对出口企业冲击最大，尤其是依靠美国商场的职业。”刘元春指出，我国政府已采纳多项办法缓解压力，包含订单搬运、税收减免、安稳工作、供给链补助等方法。
一方面，针对受关税冲击严峻的企业，尤其是外贸企业，我国政府采纳定向救助战略。很多外贸企业因关税添加，订单很多丢失，面对巨大生计压力。政府引导这些企业将目光转向内需商场，经过方针扶持和建立途径，助力企业拓宽国内出售途径，将本来用于出口的产品转向国内商场出售。
另一方面，我国充分发挥途径经济优势，京东、拼多多等电商途径活跃响应政府召唤，推出一系列针对受关税影响企业的扶持方针。这些途径为企业供给流量支撑、下降入驻门槛、优化物流配送等服务，助力企业完成转型晋级。政府还经过定向收购等方法，直接购买企业产品，缓解企业库存压力，协助企业保持出产经营。
而针对金融维稳，刘元春以为，我国已准备好应对东西。我国建立了 “我国式平准基金”，中投公司增持 ETF（买卖型开放式指数基金）就是详细行动之一。平准基金的建立旨在安稳本钱商场，经过在商场低迷时买入股票等财物，提振商场决心，防止股市过度跌落。一起，政府鼓舞国企进行股票回购，国企作为国民经济的重要支柱，其股票回购行为向商场传递了活跃信号，增强了出资者对商场的决心。
“咱们的钱银方针也有调整空间，以对冲外部冲击。短期内的对冲依然非常重要，即确保国内大循环高效顺利。”他弥补道。我国能够施行适度宽松的钱银方针，经过降准降息等手法，添加商场流动性，对冲本钱外流压力。降准可开释商业银行准备金，添加商场钱银供给量；降息则下降企业和居民融本钱钱，影响出资和消费，安稳经济增加。
从久远视角看，我国拟定了全面系统的中长时间战略布局。
首要，刘元春着重了扩大内需、构建“国内大循环”的必要性。“这次关税战敏捷且猛烈地打开，实际上是国民教育的一个很好的时机。必定让各界认识到我国在近期快速提振消费和扩大内需具有十分重要的战略性含义，而不是可有可无。”他说道。
在扩大内需方面，加快消费影响方针施行脚步。薪酬机制变革成为要害一环，经过合理调整薪酬结构、进步劳动者收入水平，增强居民消费才能。新式消费出资也在加快推进，新能源轿车、数字经济、高端制作等范畴的出资需进一步提速，一起需打破当地商场切割，构成“全国一致大商场”。
一起，“房地产仍是宏观经济的压舱石。”我国采纳一系列办法防止房地产商场硬着陆。下降房贷利率，减轻购房者还款压力，影响住宅消费需求。加快存量房收储，将商场上的搁置房源会集起来，经过租借等方法盘活存量资源，安稳房地产商场供需联系。
在工业链打破上，我国以 “新质出产力” 为重要抓手，全力强化半导体等要害技能的自主可控。加大在半导体研制范畴投入，鼓舞企业与科研机构协作，打破技能瓶颈，削减对国外技能依靠，进步工业链供给链的安全性和安稳性。
在国际协作方面，我国奇妙使用美国与盟友间的对立，深化与欧洲、东盟等经济体的协作，活跃推进多边买卖系统重构。经过加强与欧洲在绿色科技、高端制作等范畴协作，与东盟在区域买卖、互联互通等方面协作，拓宽国际商场空间，进步我国在全球经济管理中的话语权。
刘元春着重，咱们需求依照我国经济的新开展格式战略和扩大内需战略进行。咱们有必要以国内大循环为根底，以扩大内需为方针。这是咱们高质量开展的基点。
本钱商场安稳：动摇中的“价值再发现”
在谈及本钱商场安稳时，刘元春首要指出，“咱们有必要重视全球本钱反转和全球次序系统的产生。”
金融脆弱性是美国的一大难题，特朗普2.0的“关税东西化”，也在全美制作一种惊惧感，其对本钱商场的影响远超传统买卖理论结构，本钱商场忧虑的是特朗普的翻云覆雨，让美国顾客与企业、本钱商场莫衷一是，对美国财物失去了决心，美元信誉会继续坍塌。
刘元春观察到，“美国叙事的改变关于我国本钱商场的安稳是功德，我国的叙事产生了根本性的反转。”
“康方生物、Deepseek等企业的立异打破，让全球从头审视我国财物的再估值逻辑。”刘元春以为，本钱商场需脱节对短期关税冲击的过度反响，转而重视“工程师盈利”“超大规模商场”等内生优势。“当美国科技股因利率高企而承压时，我国轻视值的硬科技板块反而成为凹地。”
“大国博弈没有结局，只需动态平衡。”刘元春提示，“我以为这方面的动摇很正常，整体平稳是可预期的，本钱商场的安稳决心比黄金更重要，尽管许多人忧虑会呈现硬脱钩的成果，可是咱们有必要信任这是不可能的。”
展望未来：抵触常态下的我国决心
在这场深度对话中，刘元春不只提示了中美关税战的底层逻辑，也展示了我国经济的战略纵深。
他的观念明晰标明，“现在很多人终身未见过硬碰硬的超级对立，这正是我国人生活在和平时期和全球化年代的表现。但从前史视角看，从英国霸权到美国兴起，大国更迭必定随同抵触。但抵触自身也是立异的催化剂。”
他信任，只需我国坚持扩大开放、深化内需变革、守住金融安全底线，“今后抵触才是常态，但咱们要有决心，中美之间的博弈，成功一方的砝码终将向东方歪斜”。
此时，上海财经大学的窗外春意盎然，阳光正好。这座城市的耐性，或许正是我国经济的隐喻——在风雨中锚定方向，于变局中开立异局。
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